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作家 | 丁萍

头图 | 视觉中国

好意思联储近期开释出了迄今最了了的降息信号。

自2025年以来，好意思联储一直行走在通胀强劲与经济疲弱的钢丝绳上，堕入两难窘境，里面存在弘大不对：

降息？通胀会失控。刻下好意思国通胀依然强劲，6月中枢PCE同比高达2.8%，且濒临关税、劳能源紧缺和地缘政事等多重通胀压力。鲍威尔屡次公开劝诫关税蔓延可能会使通胀更合手久。好意思联储降息可能刺激物价飞腾，形成“高通胀预期锚定”丧失的恶性轮回。

不降息？经济会疲弱。在7月非农数据公布之前，诚然商场预期好意思国经济会“软着陆”，但劳能源商场的合座降温趋势并莫得改动。尤其是摩根大通在6月25日最新发布的年中预计叙述预测，受生意战术尤其是关税上调的影响，好意思国经济可能堕入“滞胀式”放缓，零落风险高达40%。

不外，近期好意思联储风向清亮转机。

好意思联储理事鲍曼和沃勒陌生公开撑合手降息，以为行状商场疲软已成事实，在高关税和复杂外部环境下，持续保管高利率不再符合，需“更积极主动”地将利率休养至中性，以防劳能源商场进一步恶化。

沃勒更是强调，现在通胀风险有限，行状商场接近“失速”，不应恭候情况恶化后才行为，反对过度不雅望。鲍曼也以为结束性货币战术的风险大于收益，宗旨退守对经济形成过度压制。旧金山联储主席戴利也公开默示行状疲软迹象清亮，撑合手年内两次降息（9月和12月）。

基于以上这些信号，成本商场马上由不雅望转向押注——好意思联储9月降息概率已由37%跃升至75%以上。甚而有多家机构预计，若休闲率走高，9月降息幅度或至50个基点。

不错说，降息基本成为商场共鸣，但背后却远非简便“刺激经济”那么光鲜。

#01降息是无奈之举

好意思联储可能要降息了，但不是主动出击，而是无奈之举，这是因为好意思国“好意思化经济”的遮羞布被撕下来了，信得过经济疲软拨云见日。

2025年8月1日，好意思国劳工统计局发布的7月非农行状叙述暴露，新增行状岗亭仅7.3万，远低于商场预期的11万。这意味着好意思国行状数据跌破了商场大量招供的“10万岗亭零落申饬线”，休闲率也升至4.2%，开释出清亮的经济降慈祥零落信号。

更糟的是，5月和6月的非农新增行状数据分裂从14.4万修正至1.9万、14.7万修正至1.4万，两个月蓄意修正后减少了25.8万个岗亭。下修幅度如斯之大，甚而震荡了政事神经，好意思国总统特朗普叱咤劳工辖下属劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗，指控其“出于政事宗旨驾驭行状数据”，并下令解任。

媒体和商场恐慌之余，大量以为好意思国此前看似刚毅的经济数据被东说念主为好意思化，本意是开释经济复苏信号，实则劳能源商场已出现恶化。

行状数据行为掂量好意思国经济温度的第一标的顿然恶化，投资者对好意思国经济更大规模放缓甚而零落的担忧在清亮升温。不降息将加大好意思国经济堕入零落的风险，访佛通胀强劲，好意思国正处于滞胀“前期”或“类滞胀”阶段。虽还没全面堕入1970年代那种深层、合手续性的“高通胀+高休闲+增长塌陷”，但好意思国滞胀风险清亮在马上蕴蓄。

除此以外，特朗普再次对好意思联储主席鲍威尔发出“要挟”。8月1日，特朗普在“信得过酬酢”平台发文称，拜登任命的好意思联储理事阿德里亚娜·库格勒已通知离职。他默示库格勒“知说念鲍威尔在利率战术上犯了造作”，并以为鲍威尔也应当引咎离职。

与此同期，特朗普也加速了好意思联储东说念主事布局。8月5日，他通知已将改日好意思联储主席的潜在东说念主选规模缩小至四东说念主，其中包括前好意思联储理事凯文·沃什和白宫国度经济委员会主任凯文·哈希特。商场大量揣测现任好意思联储理事克里斯托弗·沃勒也包含在名单内，第四东说念主尚未公开。

这些候选东说念主大多被视为更倾向于选拔生动甚而偏向宽松的货币战术，响应了特朗普但愿通过东说念主事休养鼓吹好意思联储货币战术转向的意图。这一举动让好意思联储9月降息实在成定局，降息概率飙升至94.4%。高盛和花旗等机构进一步预测，好意思联储可能皆集降息三次，联邦基金利率最终降至3%-3.25%区间傍边。

好意思联储若是降息了，对咱们会有怎样的影响？

#02降息怎样影响咱们？

先来看A股行情：如果以2024年9月底行情行为牛市第一浪起初，2024年10月至2025年4月的生意战激发的休养即为浪二。刻下明确的是，浪二休养如故结束，但浪三主升段是否运行，还需依赖经济复苏的基本面与商场乐不雅情怀的共振。

从商场情怀看，较为乐不雅，上证指数掌握924前高；但基本面边缘走势仍存疑，重心脸色两能够素：

一是中好意思生意战走向。诚然尚未透顶结束，但已干涉阶段性野蛮与动态博弈阶段，现在对经济的合座影响可控。

二是国内战术。宽松货币战术利好A股商场，但咱们对降息保合手严慎，主若是因为中好意思利差过大——10年期中国国债收益率约1.65%，而好意思国10年期国债收益率达到4.3%。利差扩大易激发成本外流，若好意思联储降息，将为咱们开释一定的货币战术空间。

我国降息空间虽有限，但仍有助于扶持战术生动性，缓解成本外流缅想，增强商场对经济增长的预期。与此同期，好意思联储降息不错开释巨匠流动性，资金有望流入国内成本商场。

对于国债，尽管降息利好债券，但刻下国债收益率已在很猛历程上体现了2025年降息预期，商场需求部分“透支”了利率下跌预期。是以咱们仍然提出选拔波段操作策略，高抛低吸。

从好意思债角度看，短期内好意思联储降息时时鼓吹好意思债价钱飞腾、收益率下跌，因为降息裁减融资成本，扶持债券劝诱力，但长期风险仍然存在。

如果好意思国堕入“滞胀”局势——经济增长放缓同期通胀依然高企，降息带来的低信得过（扣除通胀后）收益率将缩小债券的劝诱力。投资者在骨子收益被侵蚀时，会条目更高的形式收益率进行赔偿，鼓吹长端收益率上升，从而使好意思债价钱承压。

尤其需要提防的是，跟着好意思元信用疲软，好意思债正缓缓被更多资金视为“风险财富”，而非传统意旨上的“无风险财富”。这意味着唯有通过更高的收益率，才气提供有余的劝诱力，闲散合手有好意思债投资者的答复预期。

总之，在劳能源商场“爆冷”的压力下，好意思联储会被动降息，这会为咱们的货币战术提供一定的休养空间，利好国内成本商场。但如果好意思联储9月仅降息25bp而非商场预期的50bp，或国内经济数据不足预期，可能触发“预期差”回撤，提出漫步成就高股息和避险财富对冲风险。

*以上分析商榷仅供参考，不组成任何投资提出。